连续三年营收不盈利桃李面包2023年净利润同比减少10.29%
作者 |郑皓元、闫嘉宁| 实习生主编 |陈俊宏3月21日，桃李面包(603866.SH)披露了2023年业绩，财报显示，其全年实现营收67.59亿元，同比增加1.08%；归属于上市公司股东的净利润约5.74亿元，同比减少10.29%；扣非净利润约5.52亿元，同比减少12.31%。对于业绩变动，其在财报中解释称，利润下滑主要系由于部分原材料价格同比上涨导致生产成本增加，以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高。截至3月21日，桃李面包收盘价报6.81元/股，较年初跌幅达11.1%，总市值108.94亿。连续三年营收不盈利从财报看，桃李面包已连续三年增收不增利。2021-2023年，桃李面包归母净利润分别为7.63亿元、6.40亿元和5.74亿元，分别同比下降13.54%、16.16%、10.29%。对此，其在近年财报里多次表示，利润下滑原因系原材料价格同比上涨导致生产成本增加。因大宗商品价格普遍上涨而导致的供应链成本上升。值得一提的是，造血能力下滑的同时，其营收似乎也陷入了增长瓶颈。2021-2023年，桃李面包营收分别为63.35亿元、66.86亿元和67.59亿元，增速分别为6.24%、5.54%和1.08%。此外，桃李面包毛利率也呈现连续五年呈下滑趋势。2019-2023年，其销售毛利率分别为39.57%、29.97%、26.28%、23.98%、22.79%，分别同比下滑-0.28%、-24.26%、-12.31%、-8.75%和-4.96%。其中，桃李核心产品面包及糕点营收65.32亿元，同比增长0.64%，占公司收入比例96.66%，但其营业成本也同比增长了2.32%，造成毛利率减少了1.26个百分点。针对传统节假日开发的节日食品月饼和粽子营收分别为1.49亿元和1701.06万元，毛利率也分别下降0.33个和9.89个百分点。“桃李”难以满天下桃李面包的创始人吴志刚前半生是辽宁丹东地区的一名教师，60岁退休才创业，从东北的一个小城市开始，把面包生意做到了超60亿营收，成为了全国内行业龙头，但桃李面包要“走出山海关”似乎并不容易。2023年，桃李面包在东北地区营收为28.28亿元，华北和西南地区营收分别为15.22亿、7.63亿元，其他地区营收均不超5亿，与其大本营东北地区营收对比悬殊。其在财报中表示，未来，公司将在持续重点关注华东、华南市场基础上，积极拓展西南市场、新疆市场，进一步完善全国市场布局。但其2023年在华东、华南地区的营收分别为2.09、4.56亿元，毛利率分别下降了2.09、2.13个百分点。而要拓展的西北地区营收仅为4.42亿元，毛利率也减少了4.18个百分点。东北地区作为其大本营，营收增速也呈现逐年下滑，2019—2022年，东北地区营收增速分别为14.21%、5.14%、2.82%、0.45%，2023年更是出现了负值，营收增速为-2.25%。从市场面看，自2018年起，达利进军短保面包推出了美焙辰，同年，全球第一大烘焙食品生产企业宾堡集团收购了曼可顿，成为中国第二大面包供应商，此外，全家、罗森、711等便利店也接连推出短保烘焙产品，甚至奈雪的茶、喜茶、瑞幸等茶饮品牌也早跨界入局烘焙，更贴近年轻人的消费场景，桃李面包面临的竞争日益激烈。“中央工厂+批发”模式的弊端据了解，从保质期区分，烘焙食品可分为现制（1-3天）、短保（5-10天）、中保（30-90天）、长保（6个月以上）四类，保质期长短影响着口感、价格、物流和存放成本。现制面包客单价贵且能存放时间短，但优势是口感好；而长保质期面包价格便宜、可长期存放，但口感不佳。因此，桃李面包另辟蹊径，选择生产短保面包，兼顾口感和价格优惠。短保面包受制于保质期短，生产、销售，物流，每个环节对效率要求都很高。因此，桃李面包采用了“中央工厂+批发”模式，在城市内建造中央工厂，最大程度覆盖批发面包的零售终端们。这种模式促使其在全国范围内迅速实现了扩张，但也带来了“重资产”运营的弊端。自2015年上市以来，其固定资产由7.69亿元增至2023年的36.56亿元，在建工程也由0.74亿元增至2023年的7.63亿元。并且，销售费用也随之水涨船高，自2015年其销售费用已达3.6亿，2023年销售费用达5.5亿元，其中大部分销售费用都用于物流配送。在线下渠道，其通过直营和经销两种模式进行销售，其中，针对大型连锁商超（KA客户）和中心城市的中小超市、社会店渠道，公司采取直营模式；针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部，公司通过经销商分销的模式运营，目前桃李面包已经有985位经销商。高居不下的固定资产投资和销售费用成为了营利的隐患，管理费用和财务费用也呈现上升趋势，2023年，其管理费用上涨5.45%至1.38亿元，财务费用上涨122.96%至0.26亿元。公司方面解释称，财务费用上涨主要由于本期借款利息支出增加所致。
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