先割肉、再卖身：日本东芝为何落得如此下场？
最近，日本东芝公司宣布，由多家日本国内企业组成的联盟已经完成了对东芝的要约收购。日本媒体分析，东芝最快将在年内退市。百年名企，为何落得如此下场？提起东芝TOSHIBA，中国人并不陌生。在上世纪80年代，东芝黑白电视机，对于国人来说可是奢侈品。东芝的黑白电视东芝的历史要从1875年说起，早期以生产电灯起家，后扩展至家电产品。百年历程中，东芝创造过多项日本第一或世界第一：1942年，开发并生产出日本第一批雷达产品。1955年，开始销售日本第一批电饭煲。1959年，开发日本第一批晶体管电视机，同年开发出日本第一批微波炉。1967年，制成世界上第一台邮政编码自动识别装置。1970年，开发世界上第一台彩色电视电话。1971年，开始销售世界上第一批高集成电路化彩色电视机。1972年，推出世界上第一台带黑色条纹阴极射线管的彩色电视机。这些第一，大多与家电相关。鼎盛时期，家电业务收入占到东芝总收入的三分之一。东芝因此与夏普、松下并称日本白色家电“三巨头”。其实，东芝的业务远不止家电，而是涉足半导体、重型电机、医疗设备、铁路运输、电梯制造等领域。比如，世界上第一台真正意义上的笔记本电脑就是东芝研发的，并一度保持世界第一的市场份额达7年之久。东芝笔记本电脑东芝的数控机床，也很厉害。美苏冷战时期，东芝违反巴黎统筹委员会禁令，以35亿日元的高价向苏联出售了4部五轴联动数控铣床。苏联借助这些机床，制造出先进的推进螺旋桨，其核潜艇的噪声大降。美国得知后，大为震怒，立即制裁了东芝。1987年5月27日，日本警视厅与公安调查厅突袭了东芝公司的总部。警察逮捕了铸造部长林隆二与机床事业部长谷村弘明，另有两位高官也被勒令辞职。新闻报道东芝的科技实力，可见一斑。在1996年的世界财富500强榜单中，东芝以530亿美元的营收，高居第32位。1996年的财富500强榜单节选排名比日本的索尼、本田、瑞士的雀巢，还要高。当年的东芝，绝对是世界一流。再看近十年东芝的境遇，堪称每况愈下。先是靠“割肉”续命：2015年，将图像传感器业务卖给了索尼；2016年，将家电业务卖给了美的；2017年，将电视机业务卖给了海信；2018年，将电脑业务卖给了夏普；2022年，将暖通空调业务卖给了开利不断地“割肉”，东芝的体量自然越来越小，营业收入也持续下跌。财富500强榜单中东芝历年营业收入及排名从图表中，我们可以看到，东芝的营业收入从1996年的530亿美元增长到2015年631亿美元后，开始持续下降。这与东芝“割肉”的时间点是一致的。营业收入降低，导致东芝在财富500强榜单的排名也持续下滑。2022年，东芝营业收入为297亿美元，排名下跌至480位。2022年财富500强榜单中的东芝排名今年，东芝已跌出2023财富500强榜单，不复1996年之风光。再是靠“卖身”重生。经营状况下滑，东芝在资本市场上也难以支撑，陷入了股价低迷、融资艰难的困境。此时，私募股权公司看上了东芝，伸出了收购的橄榄枝。在拒绝了多个意向后，今年3月，东芝接受了日本国内企业组成的资金联盟、日本产业伙伴（JIP）的收购提案。9月21日，东芝公司宣布，由私募股权基金“日本产业合作伙伴（JIP）”牵头的150亿美元要约收购已获得成功，超过一半的股东参与此次收购。该交易完成后，东芝将从东京证券交易所退市。东芝的公告被收购后，东芝的退市是必然的。一方面，投资者对东芝失去信心，东芝还赖在股市里没有意义。另一方面，退市能缓解监管压力，让东芝高效决策，快速调整业务。尽快扭转业绩，再次上市，这是东芝的重生之路，也是私募股权公司获取超额利润的希望所在。作为一家百年日企，东芝曾是“日本制造”的典范。今天，东芝即将退市，可否视为日本制造衰败的缩影？在给出答案之前，不妨先看看东芝走下神坛。原因一，高不成低不就。具体来说，放弃低端业务，但高端业务没做成功。放弃低端这里就不再赘述了，东芝频繁“割肉”卖业务，已经佐证了这一点。东芝进军高端业务，主要是两个方向。一个是核电业务。2006年，东芝以50亿美元买下美国西屋电气（核子反应炉制造商）77%的股权。西屋电气是核电领域的大拿，既是世界核标准制定者，也是美国航母提供核动力技术的公司。收购完成后，东芝同时掌握了沸水反应堆技术和压水反应堆技术，也收获了一批订单。不幸的是，2年后，遭遇了经济危机。5年后，又有9.0级的地震加海啸引发福岛第一核电站泄漏。东芝核电站受此影响，世界各国都紧急叫停了核电项目。东芝本身就是福岛核电站的建设者，核电业务更是遭受毁灭性打击。东芝梦碎核电。另一个是半导体业务。东芝曾经是重要的芯片制造商，销售额一度仅次于美国的英特尔，位列全球第二。在台积电、三星等企业的步步紧逼下，市场份额不断丢失。2018年，身陷困境的东芝，又将半导体业务剥离，以大约2万亿日元的价格出售给了包括美国贝恩资本在内的企业联盟。东芝半导体摇身一变更名为铠侠株式会社（Kioxia），东芝仍然持有40.2%股份。不过，由于市场行情不景气，铠侠的日子并不好过，连续3个季度亏损，正在谋求与西部数据抱团取暖。整体来看，东芝的两个高端业务以失败告终。原因二，造假。上市企业，要定期披露财务数据。东芝经营状况不佳，为了保住市值，开始造假。2015年，东芝爆出财务造假丑闻，七年间虚报了2248亿日元（约110亿元人民币）的税前利润，超过了这七年间税前利润的三成。造假事件曝光后，东芝股价大跌、市值缩水40%，包括社长在内的16名董事有半数辞职。第三方机构调查发布的日企财务造假数据分布东芝的形象一落千丈，经营状况恶化，一度陷入资不抵债的局面，不得不频繁“割肉”，弥补近1万亿日元的财务窟窿。不仅是东芝，高不成低不就、造假其实是很多日本企业的选择。比如，夏普将66%的股权卖给了富士康母公司鸿海精密，日立将海外家电业务60％的股权卖给了土耳其的企业阿奇立克，三洋卖给了松下，松下将半导体业务卖给新唐科技……又如，三菱汽车油耗数据造假，神户制钢所品质检测数据造假，日本东丽公司质检数据造假，日产质检/排废油耗数据造假，雷克萨斯车辆监测数据造假……造假不能简单用“工匠精神”来分析，更深层次的原因，是核心竞争力下降导致的无奈之举。这里，再列一组财富500强的数据：1996年，日本有99家企业上榜；2006年，日本有70家企业上榜；2017年，日本有51家企业上榜；2022年，日本有41家企业上榜。榜单风云，变幻如此。日本制造，即便不是衰败，显然已过巅峰了。
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